摘要：临近年底，全年业绩即将落定。绩优股年底业绩释放将近，股价总有表现的机会；而没有业绩支撑的概念股，在年底业绩落定之时，股价震动难免。本周市场表现为概念股全线下跌，几乎集体沦陷。

明曜动态

A股市场本周整体调整，仅金融股明显上涨，沪深300和上证50指数表现抢眼。

明曜旗下A股基金略有回调，但仍超越大部分指数，净值抗跌，后续相信可以重回上涨通道。海外基金跟随中概股回调。

临近年底，全年业绩即将落定。绩优股年底业绩释放将近，股价总有表现的机会；而没有业绩支撑的概念股，在年底业绩落定之时，股价震动难免。本周市场表现为概念股全线下跌，几乎集体沦陷。

央行公布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》，值得关注，似乎私募行业的规范发展时代来临，我们翘首以盼。

本周回顾：

A股市场近期高位来回波动，本周再度向下回落。周一上证指数接力上周涨势、小阳上涨逼近3450点；周二指数开盘刷新3450点的新高后开始震荡走低，阴K线结束六连阳；周三指数小幅低开并逐步下跌、破位10日均线；周四指数全天横盘波动、低点触及30日均线；周五指数波动加剧，成交量放量失守30日均线，市场多数股票下跌且跌幅有所扩大，指数当天最低触及60日均线3373点，失守3400点，最终收于3382点，周线收阴线。本周市场交投活跃度继续回升，两市日均成交额5723亿，较上周放量525亿元/日。

本周市场在各指数强势的六连阳后开始了较为明显的下调，尤以中小创调整更为剧烈，而沪深300相对抗跌。分行业来看，大金融成为本周股市的香饽饽：银行和非银金融分别上涨2.92%和1.77%。此外，房地产和建材微涨。而前期涨幅较大的诸如有色金属、电子以及前期表现虽然乏善可陈但估值与业绩不匹配的行业诸如国防军工、综合等均录得超过5%的跌幅。概念指数本周几乎集体沦陷。除了沪股通50勉强上涨0.52%，一线龙头概念不涨不跌外，其他概念均录得可观跌幅，其中次新股指数更是狂跌13.82%，其他前期炒的火热小金属、区块链、锂电池等概念也均下跌超8%。

后市看法：

本周较为剧烈的调整一方面可能是六连阳暴力拉升下的必然的恐高下跌调整，叠加新华社刊文对茅台股价表示“关切”或许也是导致市场周五大跌的诱因。另一方面，10月主要经济指标均出现小幅下滑可能导致市场对经济复苏前景产生一定的悲观情绪。我们认为短期无论什么原因所致的调整均不改变A股震荡上行、中长期慢牛的格局。从市场近期及本周偏好估值合理和内生增长更好的蓝筹股来看，价值投资在A股已有点蔚然成风的景象。因此，应重点关注和布局各行业绩优的白马龙头以及掌握主流创新性技术的高科技企业。

 【明曜金工组】

技术面上，指数高位频繁震荡，短期震荡接近尾声，后市短线即将给出方向，中长线看多观点不变。

上证指数9月份以来，市场频繁来回震荡。指数虽然整体上震荡走高，但上涨趋势变缓，上涨和下跌胶着。市场逐渐趋于谨慎，短线调整预期加大。指标上，K线短期内两次触及60日均线，再次考验60日均线以及趋势下轨的支撑，而周五成交量有所放量并下跌，市场多数个股跌幅有所扩大。人心浮动，市场多头筹码有所松动，MACD指标的两条线横盘胶着有一段时间，也一直等待方向选择，多空博弈近期会有所结果。周线上，周KDJ指标连续高位钝化、短期超买情况一直未能解决。上涨始终带有隐患，上涨信心不足，造成现在这种短期震荡情况。短线考虑调整的可能，但调整幅度有限，下方趋势下轨重合60日均线、点位上3350点和3300点都是支持位，支撑较多，调整风险不大，中长线看多格局不变。

宏观研判：

尽管本周公布的主要宏观经济指标均有小幅回落，但考虑到季末效应的扰动，环保限产以及趋势性因素的影响，整体指标符合预期，经济依然具备韧性。流动性方面，本周央行每个工作日均进行了公开市场操作且投放量较大，资金面继续保持平稳态势。

货币：央行本周公开市场逆回购操作累计净投放8100亿元，为近10个月来单周******。

本周公开市场有3400亿元逆回购到期，央行逆回购操作投放11500亿元，总计净回笼8100亿元。其中7天期、14天期和63天期分别投放5400亿、4800亿和1300亿元,中标利率分别继续持平于2.45%、2.60%和2.90%。资本周流动性压力******的阶段正在过去，预计未来几日资金面紧张将逐步缓解，综合考虑财政支出与逆回购到期影响，下半月资金面可能不松不紧、保持平稳。

利率：短端利率本周整体继续上升，国债利率整体继续走高但上行速度趋缓。

截至11月17日，10年期，5年期和1年期国债收益率分别为3.9200%，3.8647% 和3.6154%，分别较11月10日上升2.00BP，下降4.03BP和上升2.32BP,整体继续保持升势。短期利率方面，银行间质押式回购利率和Shibor整体继续反弹。

汇率：美元指数本周继续下跌0.73%，人民币兑美元汇率周涨0.27%。

本周四美国众议院通过了总统特朗普所寻求的全面减税方案，美元指数一度小幅反弹，但接下来要轮到美国参议院讨论税改案，共和党在参议院的多数优势稍弱。参议院料将不会有决定性的行动，直到下周的感恩节假期过后。受税改不确定因素发酵影响，本周美元指数延续下行态势，最终周线收于93.70，周跌0.73%。人民币兑美元汇率本周借势上涨0.27%，美元兑人民币在岸和离岸汇率分别收报6.6285和6.6372。

大事点评：

1、10月份主要经济数据整体均呈现小幅下行态势，但仍然有韧性

11月14日，国家统计局公布10月份单月或1-10月份累计的各主要宏观经济指标： 10月份规模以上工业增加值同比增长6.2%，前值6.6%；1-10月固定资产（不含农户）同比增长7.3%，前值7.5%；1-10月房地产投资增速为7.8%，前值8.1%；10月份社会零售品消费总额同比增长10.0%，前值10.4%。

简评：10月份主要经济数据的整体小幅回落尚属今年首次，反映了基数效应、季末扰动、内生趋势和信贷收紧等因素的综合影响。工业增加值方面，今年季末拉升效应比较明显，而随着9月份季末效应的减退、环保限产力度继续加大以及本月少一天工作日而导致该指标相应回落。固定资产投资方面，在去杠杆严监管的顶层设计下，地方融资平台的大肆举债行为以及PPP模式受到较强约束，致使基建投资下行明显。而在建立租售并举的长效机制引导下以及棚改带来的增量效应消弭之际，房地产投资增速下行也是必然的。另外，由于目前上中游涨价效应尚未有效向终端传导，致使制造业并未享受到太多红利，从而导致制造业投资增速缓慢。三者叠加体现为固定资产投资的下行。社零方面，尽管数值有所下滑，但总体比较稳定，预计今年各月增速将可以维持在10-10.5%之间。综合来看，三季度是分水岭，四季度经济数据应整体略有回落，但韧性不错。

2、央行公布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》，全方位、精细化监管时代来临

11月17日，央行公布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》（以下简称《指导意见》）。该《指导意见》是金融稳定发展委员会成立以来，多部门联合发布的首个重要的金融监管政策。

简评：金融稳定发展委员会成立仅一周便祭出此“大招”，一来说明监管部门执行力越来越强，二来也意味着我国资管业务领域亟待治理。按照全国金融工作会的部署和十九大对防范金融系统性风险的要求，我国金融市场将步入由宏观审慎和微观审慎为主导，行为监管和功能监管相结合，全方位监管时代。此次的《指导意见》主要包含如下几个方面：1. 打破刚性兑付，实现“卖者尽责、买者自负”；2. 禁止资金池运作，防范流动性和期限错配风险；3. 严格资管产品的杠杆操作，避免过度加杠杆行为；4. 强化资本和风险准备金计提要求；5. 加强“非标”业务管理，防范影子银行风险；6. 禁止多层嵌套和通道。上述无一不是近年来伴随着资管业务爆炸式发展而产生的顽疾，相信在金融稳定发展委员会的统一协调下，类似“穿透式监管”、“实质重于形式”、“持牌经营”等跨部门、跨行业的监管政策会更易落地生根。我国金融业即将步入规范发展的时代。