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市场整固期,着手布局2018

时间:2017-12-08 作者:

摘要:11月下旬,新华网连发两文《去伪存真 理性认识近期股市变化中的几个问题》、《理性看待茅台的股价》,定调“慢牛”主旋律,警示龙头股短期风险。3450点随之将成为上证指数年内高点,我们的投资必须适应新节奏。

 


明曜动态


11月A股先涨后跌,成交放大。月末盘点,仅有上证50上涨,两市主要指数下跌,创业板、中小板指数大跌。


明曜旗下A股产品11月中旬净值创新高后,跟随大势回调,但跑赢大部分指数,仅跑输上证50和沪深300指数。海外基金净值跟随中概股回调。


11月下旬,新华网连发两文《去伪存真 理性认识近期股市变化中的几个问题》、《理性看待茅台的股价》,定调“慢牛”主旋律,警示龙头股短期风险。3450点随之将成为上证指数年内高点,我们的投资必须适应新节奏。虽然科技股在11月上旬录得了较好表现,但随后半个月回调幅度较大,导致我们的净值出现回撤。瑕不掩瑜,科技和消费仍然是我们看好的投资方向。


2018年是龙头股继续强者恒强,还是有所分化并向中盘蓝筹扩散?公司的内在价值总归是关键,我们正在深入研究并着手布局。

 

免责声明:明曜产品过往业绩不代表对未来业绩的预测,股市有风险,投资须谨慎。

 


11月股市回顾


 A股市场11月震荡摸高后出现下跌、展开调整。上证指数月初延续10月份的震荡抬升走势,指数先跌后涨,下跌时跌破30日均线,最低3347点触及60日均线之后获得支撑展开一波小幅上涨,K线六连阳刷新新高,逼近3450点,此时时间来到11月中旬。11月14号,指数开盘上摸3450点后开始回落,3450点也成为了月内最高点,走势转弱,指数连续4天回落再次逼近60日均线。11月20日,指数低开跌破60日均线,并继续下探至3337点,随后止跌快速回升,V型反转,收盘企稳60日均线,后面两天借势上涨,指数再次来到3440点上方。到了11月23号这天,市场突遭重大打击,一根快速下跌的大阴线跌穿了所有短期均线,当天下跌达78点,严重打击市场信心,此后市场人气低落,指数震荡走低,最低到达3300点触及半年线。月末三天,指数跌势有所放缓,在半年线上方暂时稳住。最终大盘指数收于3317点,月线收阴线。当月万得全A指数下跌2.95%、沪深300指数微跌0.02%、创业板指数大跌5.32%。市场交投活跃度有所回升,两市日均成交额5070亿元,较上月放量415亿元/日。


各行业板块月内表现继续呈现分化状态:前期一直在调整近期随着环保限产供给收缩而再现涨价行情的周期板块普遍表现较为出色,尤其钢铁板块更是一枝独秀,月涨9.69%独领风骚。建筑材料和采掘也挤进了行业月涨幅Top5。值得一提的是,大金融板块在沉寂一段时间后本月也录得超过2%的涨幅。受制于业绩不振、估值不低等因素,商业贸易、综合、纺织服装、汽车和轻工制造等板块本月表现暗淡,均录得6%以上的跌幅。



明曜观点-基本面分析


11月14日,国家统计局公布10月份单月和1-10月份累计的各主要宏观经济指标: 10月份规模以上工业增加值同比增长6.2%,前值6.6%;1-10月固定资产(不含农户)同比增长7.3%,前值7.5%;1-10月房地产投资增速为7.8%,前值8.1%;10月份社会零售品消费总额同比增长10.0%,前值10.4%。10月份主要经济数据的整体小幅回落尚属今年首次,反映了基数效应、季末扰动、内生趋势和信贷收紧等因素的综合影响。工业增加值方面,随着9月份季末效应的减退、环保限产力度继续加大以及本月少一天工作日而导致该指标相应回落。固定资产投资方面,在去杠杆严监管的顶层设计下,地方融资平台的大肆举债行为以及PPP模式受到较强约束,致使基建投资下行明显。而在建立租售并举的长效机制引导下以及棚改带来的增量效应消弭之际,房地产投资增速下行也是必然的。另外,由于目前上中游涨价效应尚未有效向终端传导,致使制造业并未享受到太多红利,从而导致制造业投资增速缓慢。三者叠加体现为固定资产投资的下行。社零方面,尽管数值有所下滑,但总体比较稳定,预计今年各月增速将可以维持在10-10.5%之间。综合来看,三季度是分水岭,四季度经济数据应整体有所回落,但符合各方预期,经济基本面韧性不错。


价格指数方面。 10月份全国居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数(PPI)数据显示,CPI环比上涨0.1%,同比上涨1.9%;PPI环比上涨0.7%,同比上涨6.9%。对CPI来说,从分项指标来看, 权重******的食品项整体价格与上月持平,猪肉等价格跌幅比上月大大收窄,对CPI的负面影响减弱。同时,本月油气等能源价格的上升合计驱动CPI上涨0.08%,而最主要的拉升因素在于服务类诸如医疗、居住和教育等价格同比继续上涨,这也反映了社会需求正在从一般型消费转向升级型消费。PPI方面继续超预期主要源于偏上游的采掘业-原材料-加工业整个链条价格的持续攀升。拿采掘业来说,尽管近期煤炭价格整体承压,但油气类燃料和钢铁价格上升却成为了新的支撑力。 整体来看,CPI和PPI的剪刀差仍然存在,而从上游到终端的涨价传导仍然较为乏力。 预计随着采暖季环保限产力度加大上游产品价格仍会维持较高位置,而终端消费品和服务价格受季节性因素驱动也有望上升。


最新出炉的11月份制造业PMI指数录得51.8,环比上升0.2,并且超过今年前11个月的平均值, 其中主要的分项指数---新订单和生产指数继续处于较高的扩张区间,显示了工业中居于绝对主导地位的制造业发展态势仍然较为强劲。制造业与量减价涨的上游行业将共同助力经济基本面的平稳前行,平滑经济的波动。重申之前的观点,从对股市的驱动力来看,基本面和流动性是最为基础且重要的。经济基本整体面向但行业间及内部本身会分化将会映射到股市行业板块之间及内部个股的分化上,叠加政策层面去杠杆及稳健中性货币政策对流动性造成的约束,以及投资者风险偏好不高等因素的影响,A股市场结构化行情在所难免。因此应重点布局有业绩增长潜力和估值较为合理的板块和个股。



明曜观点-技术分析


上证指数日线上涨趋势破位,开始周线级别调整,短期维持震荡调整格局,调整空间有限,耐心等待调整完成,中长线看涨观点不变。


上证指数这轮上涨持续了半年左右的时间,短期出现调整是情理之中的事情,只是这次不同于前面上涨趋势内的小幅调整,这次调整跌破了日线上涨趋势,带动了周线级别的调整,在时间上和空间上的级别会稍大,但总的调整空间有限,不必过分担忧。在中长线震荡上涨的格局中,短期上涨较多、时间较长后出现调整是正常现象,当前要做的就是保持耐心、等待调整结束。


技术分析上,上证指数6个月左右的上涨,指数最高触及到3450的点位,没有出现预期的上涨到3500点后在调整的局面,指数最高触及3450点后连续三周的下跌回落,周线上跌破了20周均线,有继续向下寻求30和60周均线支撑的可能性。在日线上,指数当前在半年线上获得了一定的支撑,而调整速度放缓、成交量逐步缩量是好的表现。但在趋势破位后,30和60日均线的向下反压有较大的压制作用,而现在缩量的情况以及调整的时间和力度都还不够充分,短期在支撑下稍有反弹后,继续再向下调整的可能性较大,但考虑到下方是去年11月、今年3月份的高点平台位置,技术上有较大支撑力量,加上年线也是重要支撑位,结合周线上均线的支撑情况,当前位置下方有连续较大的支撑,这轮调整的极限在3250点附近,可能还不会到,调整空间已不大,将以时间为主。短期指数来回震荡、逐步磨底是后市可能出现的情况。指标上,周KDJ指标正处在在加速向下的阶段,周MACD指标开始死叉,表明调整在时间上还会持续一段时间,而这次调整也是周线波段高位释放风险、清洗短线获利盘、修复超买指标的机会,是符合中长线震荡向上的大局走势,总的来说是短期继续调整,中长线震荡向上的格局不变。


 

宏观经济和市场热点


1.  国企国有股权10%划转社保以填补基金缺口,客观上有利于推进国企公司制改革及持股多元化。对A股市场影响有限。


11月18日,国务院公开了日前印发的《划转部分国有资本充实社保基金实施方案》(下称“方案”),其中明确中央和地方国有及国有控股大中型企业、金融机构纳入划转范围,划转比例统一为企业国有股权的10%,股权分红及运作收益专项用于弥补企业职工基本养老保险基金缺口。据不完全统计,我国国企资产目前已达数百万亿元之巨,因此10%的股权也是天文数字。


我国全国层面的养老保险制度改革始于1997年,在1997年前退休的“老人”即使没有缴费也要从养老保险中领取养老金。而在1997年前工作了一段时间,在此后退休的,1997年以前也按相应工龄“视同缴费”。2000年左右我国进入老龄化社会以后,社保基金支出压力日渐加大,有些省份甚至因为基金收不抵支而出现亏空。因此此次国企国有股权划拨10%给社保既是对“视同缴费”制度下在职员工缴费以承担国企退休职工养老金支出现象的一种补偿和平衡,同时也可使全体人民共享国有企业发展成果。


划转范围方面。此次确定将中央和地方国有及国有控股大中型企业、金融机构纳入划转范围,而公益类企业、文化企业、政策性和开发性金融机构以及国务院另有规定的除外。


关于划转对象,此次规定中央和地方企业集团已完成公司制改革的,直接划转企业集团股权。中央和地方企业集团未完成公司制改革的,抓紧推进改革,改制后按要求划转企业集团股权。因此这将推动相关国企的公司制改革。另外,方案也申明要探索划转未完成公司制改革的企业集团所属一级子公司股权。但全国社会保障基金因国有股权划转、投资等各种原因形成的上市企业和非上市企业股权不作为划转对象。


具体划转将分两阶段进行:1. 2017年选择部分中央企业和部分省份开展试点。中央企业包括国务院国资委监管的中央管理企业3至5家、中央金融机构2家。试点省份的划转工作由有关省(区、市)人民政府具体组织实施。2. 在总结试点经验的基础上,2018年及以后,分批划转其他符合条件的中央管理企业、中央行政事业单位所办企业以及中央金融机构的国有股权,尽快完成划转工作。各省(区、市)人民政府负责组织实施本地区地方国有企业的国有股权划转工作。


那么此次划拨对于A股市场影响几何?整体来看影响比较有限。首先,此次划拨出让方是国企集团层面,一般不涉及上市公司。涉及少量上市公司的,划转是原国有股东将10%的股权转至社保基金会等承接主体,属于国有股权的多元化持有,不改变企业国有股权的属性和总量;其次, 方案还明确,对划入的国有股权,社保基金会等承接主体原则上应履行3年以上的禁售期义务,并应承继原持股主体的其他限售义务。这意味着,社保基金会等承接主体如果承接上市公司股份,不仅在承接后最少3年内不能减持手中股权,也要承担起原国有股东的限售义务。整体来看,由于划拨方案需分阶段进行,并没有立竿见影的效果。中长期来看,即便有部分国企上市公司股权被划拨给社保,或许其有助于股市生态的向好,但是实质影响也有限。

 

2.  国务院金融稳定发展委员会牵头,央行公布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》,全方位、精细化监管时代来临。


11月17日,央行公布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》(以下简称《指导意见》)。该《指导意见》是金融稳定发展委员会成立以来,多部门联合发布的首个重要的金融监管政策。


金融稳定发展委员会成立仅一周便祭出此“大招”,一来说明监管部门执行力越来越强,二来也意味着我国资管业务领域亟待治理。按照全国金融工作会的部署和十九大对防范金融系统性风险的要求,我国金融市场将步入由宏观审慎和微观审慎为主导,行为监管和功能监管相结合,全方位监管时代。此次的《指导意见》主要包含如下几个方面:1. 打破刚性兑付,实现“卖者尽责、买者自负”;2. 禁止资金池运作,防范流动性和期限错配风险;3. 严格资管产品的杠杆操作,避免过度加杠杆行为;4. 强化资本和风险准备金计提要求;5. 加强“非标”业务管理,防范影子银行风险;6. 禁止多层嵌套和通道。上述无一不是近年来伴随着资管业务爆炸式发展而产生的顽疾,相信在金融稳定发展委员会的统一协调下,类似“穿透式监管”、“实质重于形式”、“持牌经营”等跨部门、跨行业的监管政策会更易落地生根。我国金融业即将步入规范发展的时代。



近期投资策略


在指数前期大幅拉升、机构投资者年底考核结算、利率走高资金成本上升以及近期监管层政策频出去杠杆力度加强的多重压力下,11月市场呈放量下跌的态势。由于流动性和投资者风险偏好均不高,因此预计后市仍有一定的调整。


但我们也应清醒地看到,经济基本面并没有什么太大的问题,制造业仍处于复苏向好周期。短期无论什么原因所致的调整均不改变A股震荡上行、中长期慢牛的格局。以中长期眼光来看,A股公司基本面在渐进变好,结合市场监管的趋严和规范化以及对技术和模式创新的鼓励,将有利于行业龙头和具备创新成长性的公司。策略上,鉴于目前市场形势,应耐心等待短期调整走向尾声,在此过程中应运用逆向思维去布局遭错杀逐步调整到位的个股。

 

深圳市明曜投资管理有限公司

2017年12月6日


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