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明曜10月月报 | 写在立冬的随笔

时间:2018-11-07 作者:明曜

 摘要:领导人在民营经济座谈会上的重要讲话,宛如冬天里的一把火,照亮前路。多方维稳下A股市场亦走出恐慌。在坚定长期信心的同时,我们不能忽视阶段性困难的艰巨,11月7日时值立冬,写下随笔.


一、宏观经济研判

1031日中共中央政治局会议,指出,当前经济运行稳中有变,经济下行压力有所加大,部分企业经营困难较多,长期积累的风险隐患有所暴露。提出坚定不移推动高质量发展,实施好积极的财政政策和稳健的货币政策,做好稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期工作,有效应对外部经济环境变化,确保经济平稳运行。

与此同时,宏观层面各项指标均出现较快的减速,先行指标9月社融增速、10PMI继续下行;中观层面,10月地产、汽车销量,以及发电耗煤跌幅均有所扩大;微观层面,原材料价格涨幅继续超过产成品价格涨幅,压缩企业利润率,经济下行趋势难阻。

 

1、国内经济进入下行阶段

10月全国制造业PMI50.2%,较9月继续回落0.6个百分点,创下168月以来的新低,横向比较看,也处在历年同期低位,均指向制造业景气转弱。10月新订单指数大跌至50.8%,新出口订单指数大跌至46.9%,创13年以来同期新低。中美贸易摩擦阴霾未散,外需仍存压力,而内需也同步走弱。10月生产指数降至52.0%,创13年以来同期新低,且降幅较9月扩大,印证10月发电耗煤跌幅扩大至19.1%,指向工业生产仍在走弱。10月原材料库存指数续降至47.2%,产成品库存指数续降至47.1%。供需双双走弱,令企业库存去化放缓。10月购进价格指数回落至58.0%,创下3个月新低,印证10月以来钢价回落,煤价、油价先涨后跌,预测10PPI环比上涨0.3%,同比回落至3.2%

 

2、房地产量价齐跌,可能处于长周期拐点

10月底商品房销售面积累计同比增速开始下滑,个人按揭、预付款来源下降,使市场对地产预期悲观。一手房成交环降13.77%:全国41城一手房成交面积414.20万方,同比下降20.84%,比下降2.13%,累计同比下降13.77%;二手房成交环降6.30%:全国15城二手房成交面积124.31万方,同比下降4.89%,比下降6.30%,累计同比下降23.39%;可售库存环升1.63%,去化周期增加0.32周:全国15城可售库存套数同比上升12.29%环比上升1.63%。在监测的36个城市中,10月二手房房价已经有17个城市环比下跌,环比下跌的城市数量进一步扩大。


  3、中美贸易摩擦阴霾难散

近期,中美双方领导人均表达出通过友好磋商解决冲突的良好愿望。但是,考虑到贸易摩擦成因的内生性和复杂性,中美贸易摩擦是持久战,并非短期可以轻易解决。未来贸易摩擦的解决或多或少以我方承担短期阵痛为代价,这对我国经济发展和企业经营的影响仍然需要长时间的理性观察。

 

二、10月股市回顾

A市场10月份杀跌再下一个台阶,沪指跌破股灾底。上证指数国庆长假回来,一根100点左右的跳空阴线下跌使指数直接回到所有均线下方运行,9月底的反弹直接被反转,新一波短线杀跌启动。10月9号、10号两天指数在2700点上方窄幅震荡稍有抵抗之后,10月11号空头猛烈来袭,一根大幅跳空的大阴线下杀再度制造了千股跌停的惨案,当日指数大跌5.22%,直接从2700点上方连破两个整数关口,来到2600点之下,股灾底也被刷新,其后几天指数继续下挫,10月18号跌破2500点,此时市场一片哀嚎,10月19极度悲观的市场把新低刷新到2449点之后出现了反弹回升,市场缓解了一口气,19号和22号连续两天的反弹把指数拉回到了2650点一线,逼近30日均线。再之后,反弹力量消失,指数陷入震荡回落状态,致月末31号收于2602点,月线收带下影线的中阴线。各指数涨跌幅方面,当月万得全A指数大跌9.14%、沪深300指数大跌8.29%、创业板指数大跌9.62%。成交量方面,市场交投活跃度地量回升,两市日均成交额2899亿元,较上月增加297亿元/日

 

三、金融工程及技术分析

上证指数经过10月份的下跌之后,向下风险有所释放,但向上空间有限,指数中期进入区间震荡行情。

沪指遭受10月份的打击之后,市场信心降到冰点,极度悲观氛围下,释放的利好消息也难以挽回局面,其反弹不能持续、空间也有限,之前2700点平台破位后形成了极大的阻力,反弹难以突破上去,另一方面,10月短线杀跌之后,利好消息冲击下,下跌意愿减弱,目前释放稳住了局面。向上难以突破、向下局面稳住的情况下,中期走势陷入区间震荡。技术分析上,大周期月线方面调整虽然进入速度放缓阶段,但还没有企稳,还是处于回调之中,目前的震荡只是下跌趋势内的调节,整体方向还是利空状态,现在月线调整已达9个多月,期间也没有明显反弹,现在速度开始放缓,一般情况下出现反弹也是比较合理的,但之前几次的周线反弹刚起步就被破坏,现在2700点上方也形成较大阻力,人气和上涨空间都不具备,反弹难以形成,只能以震荡走势替代,且震荡的时间可能延长。短线上看,指数到了2650点之上后就进入了阻力区,继续向上较难,短期可能回落,以区间震荡的观点来看,2450至2650是主要震荡区间,回落空间可能在前低位置,现在各方面都不希望继续下跌,回到前低位置后一段时间内再向下空间有限。总体上看,现在长线偏空,中期震荡,短期可能从震荡高位回落的判断观点。

  

四、下一阶段投资策略

领导人在民营企业座谈会上的重要讲话,彻底消除了误解与恐慌,掷地有声,坚定了全国人民对我国经济长期稳定发展的信心。刘鹤副总理及各金融监管部门负责人的重要发言,以及措施的逐步落实,鼓舞了我们投身于中国证券市场长期健康发展的决心。这宛如“冬天里的一把火”,为等待春天的人照亮前路、积蓄能量。

 

短期而言,作为一个理性的投资管理人我们也不能轻视阶段性困难,必要时也需要据此调整阶段性投资策略。我国经济面临近10年来最严峻的下行风险,数量型的经济增长可能正处于一个长周期的拐点,向高质量增长转型又存在不容忽视的困难与挑战。这是凤凰涅槃必须经历的痛苦阶段。减税的预期与政策的托底,可以减缓经济下行的速度,引导迈向高质量增长,但不能改变经济运行的内在规律。在强有力政策精准维稳下,股票市场的恐慌情绪有所缓和、阶段性企稳。但是,在当前宏观背景下,今年三季度上市公司利润增长整体恶化可能仅仅是考验的开始。作为一个理性的投资管理人,宜以平和心态谨慎观察、控制风险,耐心等待更好的投资机会。


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